Fatores que influenciam o preço das opções

O preço de um ativo é baseado na livre negociação em tempo real entre compradores e vendedores.

Isto vale para bens físicos, participações em empresas (ações) e também para as opções.

De um lado estão os compradores, que buscam pagar barato para adquirir o direito de compra (no caso de CALL) ou de venda (PUT) de um ativo.

Do outro lado estão os vendedores, também chamados de lançadores, que buscam receber o prêmio justo para assumir a obrigação de compra (no caso de PUT) ou de venda (CALL) de um ativo.

Esta queda de braço entre compradores e vendedores pode ser observada em tempo real através do Book de Ofertas. Um negócio só é fechado quando as 2 partes entram em acordo sobre o preço.

Existem 3 fatores principais que ajudam a explicar o valor que cada investidor está disposto a negociar uma opção:

– O valor justo teórico

– O fluxo dos grandes investidores e dos formadores de mercado

– O valor baseado nas crenças de cada investidor

O Valor Teórico

As teorias que explicam a formação do preço justo existem desde os tempos antigos.

No caso das opções, o modelo mais adotado pelo mercado para precificar o valor teórico é o Black & Scholes, com as famosas gregas.

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Estas são as variáveis que definem o preço teórico:

Tempo que falta para o vencimento: Quanto mais tempo falta para o vencimento, maior é a probabilidade da opção ter exercício, e portanto maior o peso deste componente no preço da opção.

Taxa de Juros: A taxa de juros básica da economia precifica o custo de oportunidade, e afeta positivamente o valor da opção.

Volatilidade: É um conceito estatístico que mede a oscilação esperada para o ativo. Este cálculo pode se basear na série histórica ou na que o mercado está precificando no momento (também conhecida como Volatilidade Implícita). Qualquer notícia, evento ou expectativa que possam impactar no preço do ativo, poderão provocar um aumento da volatilidade, o que acarretará em uma valorização do preço das opções.

Preço do ativo objeto: Quanto maior for o preço do ativo, maior será o preço das opções.

Preço de exercício (strike): O strike afeta o preço da opção em função da distância do mesmo para a cotação do ativo objeto. Para entender esta relação, vamos primeiro resumir o conceito de Moneyness:

As opções que estão ITM são mais caras do que as opções ATM, que por sua vez são mais caras do que as opções OTM.

Por exemplo, assumindo a cotação da PETR4 no momento em R$24,00:

Uma CALL de PETR4 no strike R$20,00 está ITM e será mais cara do que uma CALL no strike R$30,00 (OTM).

A explicação disso reside no fato de que as opções ITM têm maior probabilidade de terem exercício no dia do vencimento. Quem for lançar (vender) esta opção irá exigir um valor que compense este risco.

O Fluxo dos grandes investidores

O mercado de opções brasileiro é bastante democrático, pois permite que qualquer pessoa opere a partir do Home Broker.

Porém existem grandes investidores, tesourarias de bancos e corretoras e formadores de mercado, que têm um peso importante na formação do preço das opções.

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Esta influência pode acontecer de algumas maneiras:

Através de volumes significativos negociados, estes players podem gerar uma pressão compradora ou vendedora que irá valorizar ou desvalorizar o preço negociado das opções.

Através da atuação dos formadores de mercado, que são contratados para garantir a liquidez das negociações com as opções.

Estes players também atuam na defesa de posições compradas e vendidas, principalmente chegando perto do exercício. Isto ajuda a explicar o motivo de ativos com volumes altos de negociação permanecerem consolidados em uma faixa de preço.

As crenças e apostas dos investidores

Por fim, existe o fator subjetivo que afeta o preço das opções: os investidores podem estar dispostos a pagar mais ou menos em uma opção, baseado na análise de que a opção irá se comportar de uma forma que lhe será favorável.

Esta análise pode se basear em estudos, crenças ou ser simplesmente uma aposta.

Alguns investidores montam posições com baixíssima probabilidade de sucesso (por exemplo na compra de “pozinhos”) frequentemente, apostando em um ganho exponencial se um evento de cauda (“cisne negro”) acontecer. Ou simplesmente compram um seguro e com isto obtêm a tranquilidade necessária para operar com ativos de maior risco.