VALE3: Chegou a hora de investir?

A Vale é uma das empresas mais clássicas do mercado brasileiro.

Quando se escuta falar em bolsa de valores pelas primeiras vezes, as ações que vem à mente são duas: Petrobras e Vale.

Mas, nos últimos meses, as ações chegaram a cair mais de 30%.

Será que agora é o momento certo para investir? Será que a empresa está passando por complicações?

Nas décadas de 1940 e 1950, o governo brasileiro criou a Companhia do Vale do Rio Doce para explorar as reservas de minério de ferro na região de Minas Gerais.

A partir dos anos 1990, a empresa passou por um processo de privatização e adotou uma estratégia de expansão global, fazendo aquisições de outras empresas e ativos em diversos países, diversificando a sua produção para além do minério de ferro e investimentos em infraestrutura.

E foi nas últimas décadas que a companhia se tornou uma das maiores empresas do mundo.

Com a desaceleração da economia chinesa, queda no preço das commodities, acidente em Mariana em 2015 e incertezas políticas e econômicas no Brasil, as ações da Vale chegaram ao seu pior nível em 2016 quando atingiram R$9,00 por ação.

Hoje, as ações estão cotadas na casa dos R$69 com distribuição de dividendos que ultrapassaram os R$14 por ação em 2021.

E, para analisar se agora é a hora de investir na companhia, temos de analisar os seguintes pontos:

• Performance
• Risco
• Preço

Em termos de performance, a empresa teve um enorme prejuízo em 2015 após o acidente em Mariana, ultrapassando os 44 bilhões de reais.

Depois disso, conseguiu recuperar sua lucratividade que voltou a cair em 2019, quando encerrou o ano com um prejuízo de pouco mais de R$6 bilhões de reais.

Contudo, após esse ano e com a alta do preço do minério de ferro, o lucro da companhia disparou, fechando o ano de 2021 com pouco mais de 121 bilhões de lucro e 2022 com quase 96 bilhões.

O fato é que a geração de caixa da companhia acaba sendo muito instável e dependente do preço da commodity, com forte dependência da demanda chinesa.

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Ao mesmo tempo que pode surpreender negativamente em seus resultados, podem surpreender positivamente.

No último ano, a Vale conseguiu um retorno de pouco mais de 43% sobre o seu patrimônio líquido, o que é algo muito expressivo.

Além disso, o patrimônio da empresa segue em uma crescente desde 2016, aumentando  em média 8% ao ano.

Vemos que a performance segue excepcional, mas a instabilidade na geração de caixa traz um componente maior de risco.

Para lidar com isso, é interessante que a empresa tenha uma forte gestão de caixa e alavancagem.

Hoje, a empresa tem pouco mais de 25 bilhões de caixa e investimentos de curto prazo com alta liquidez e suas obrigações de pagamentos de curto prazo são de 23 bilhões.

Há, de certa forma, uma folga de caixa para cumprir com pagamentos e obrigações emergenciais.

Sua geração de caixa anual, medido pelo EBITDA, está na casa dos 85 bilhões e o seu endividamento está em 65,69 bilhões.

Porém, a maior parte do endividamento da companhia é de longo prazo e isso já traz um nível de segurança maior, visto que em 9 meses de geração de caixa, a empresa quitaria todas as dívidas.

Então, o nível de alavancagem da empresa segue bem baixo, o que é um ponto positivo.

Então a grande vantagem é que ela possui uma geração de caixa suficiente para cobrir suas obrigações de curto prazo e suas dívidas também.

Logo, a maior componente de risco da empresa fica em cima da sua instabilidade quanto à receita.

Essas características acabam sendo inerentes ao setor ao qual ela está envolvida.

Agora a pergunta é: Vale à pena investir na companhia?

Para ver isso, é importante analisar os indicadores de preços da companhia.

Como o Patrimônio Líquido é mais estável que os lucros, gosto de olhar, nesse caso, para o P/VP, que me diz quantas vezes ela está sendo negociada pelo seu patrimônio por ação.

Hoje, esse indicador está na casa de 1,66… Ou seja, ela negocia 1,66x o seu valor patrimonial por ação.

A média dela fica na casa dos 1,55. Então está negociando com um preço muito próximo ao médio.

No auge do otimismo, chegou a ser negociada 2,55x do seu valor patrimonial por ação e no auge do pessimismo chegou a ser negociada 0,52x do seu valor patrimonial por ação.

Nesse momento, para mim, a empresa não está cara nem barata. Está em um valor médio.

O que é importante observar é: Qual seria o lucro que você teria pelo preço que está pagando hoje?

O lucro por ação da companhia está em R$18,15. Parte disso é distribuído em dividendos, outra parte vai para reinvestimento na empresa, que acaba aumentando o seu valor patrimonial e, consequentemente, o preço das ações.

Mas se formos ver o lucro para o acionista que paga R$69 nas ações, este seria de 26,30%.

Sinceramente acho um ótimo valor, mas é bem proporcional a instabilidade dos lucros da empresa, que podem cair a qualquer momento a depender do cenário geopolítico e econômico.

O que eu faria? 

Nesse caso, optaria por fazer venda de opções de venda abaixo do preço de mercado. Na casa dos R$64,58.

Dessa forma, me obrigaria a comprar a ação caso ela caísse muito em uma região de maior desconto e receberia renda por isso.

Essa renda contribuiria para reduzir ainda mais o meu preço médio e conseguiria ter um lucro por ação muito mais expressivo.

Outra possibilidade seria a de usar essa geração de renda para comprar opções longas de compra da Vale nessa região mesmo.

Então, garantiria o direito de comprar as ações da Vale por um valor médio e usaria a renda gerada pelas vendas de PUT para abater o meu preço médio de compra da opção em si, podendo até mesmo ficar de graça na carteira.

Hoje, no Brasil, infelizmente não temos opções de compra tão longas na Vale que tenham uma liquidez razoável.

Nesse caso, poderia recorrer ao mercado americano para comprar esse direito.

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Dessa forma, pagaria 18% do valor da Vale hoje, que seria facilmente abatido pelas vendas de opções de venda.

E você? Tem ações da Vale? Quanto pagou?